做爱图片 国证海外：保管滔搏“买入”评级 贪图价3.7港元

国证海外发布商量申报称，保管滔搏（06110）“买入”评级，预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给以2025/02财年15倍PE，贪图价3.7港元。滔搏和Nike、Adidas有多年深刻的诱导，除了主力品牌外，也在不竭拓展和国内通顺品牌偏激他海外品牌的诱导。坚信跟着零卖糜费环境的转好，通顺糜费存眷也将冉冉回升，带动公司事迹回升。比年来，公司也宝石高派息计谋，给鼓吹带来更高申报。

国证海外主要不雅点如下：

活水下降但环比改善，线上证明好于线下。

FY25Q3（9-11月）集团零卖及批发业务的总销售金额同比下滑中单元数做爱图片，环比FY25Q2的10-20%低段下落有所改善。分不同渠谈来看，线上证明好于线下，由于9-11月是线上大促密集期，公司积极主理销售机遇，线上活水录得双位数增长，线上直营占举座直营的比重晋升至40%；线下客流环比改善，但仍存在一定压力。

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门店结构不竭优化，络续加强库存改善。

门店方面，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数目同比约下降高单元数。店铺数目下降幅度大于面积的下降，标明公司的门店结构在不竭优化。异日预测公司将不竭加强单店臆想打算智力，字据品牌属性各异化匹配店型。库存方面，现在库销比约4-5个月，旺季备货压力下仍保持库存健康可控，新品占比约7-8成，贪图在FY25年末杀青库存的改善。扣头方面，由于线上证明好于线下，重复去库存的影响，举座扣头水平都有所加深，预测库存去化节律加速后扣头水平将改善。

Adidas证明优异，Nike处于转机期。

主力品牌Adidas证明优异，前三季度大中华区的收入增长杀青高单元数，搞定层不竭上调财年指令，预测全年收入增长达10%。而比拟于Adidas的强力规复，另一主力品牌Nike则处于转机期，但预测跟着新任CEO的上任将会有所改善。本年10月14日，Nike的新任CEO

Elliot

Hill上任（曾在2013年担任地区和销售总裁，慎重宇宙销售策略，并指导Nike的宇宙销售额从253亿好意思元攀升至391亿好意思元）。坚信Hill的追想能指导Nike重回居品转变轨谈，带动Nike业务回暖。同期新任CEO也越过意思中国市集，预测会和零卖伙伴的诱导相关愈加精采。算作Nike在中国最大的零卖诱导伙伴，坚信滔搏也将不竭受益于Nike的业务回暖。

风险领导：宏不雅经济下行，糜费疲软；门店优化不足预期；库存风险。

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